金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，尴(gān)尬的(de)是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年(nián)时间(jiān)第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开支分(fēn)别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公(gōng)司(sī)总(zǒng)收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解(jiě)释(shì)称大(dà)部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华(huá)联集(jí)团董事(shì)、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗(qí)下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六(liù)福的广告(gào)投放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴(wú)向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融(ró蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗ng)、文化(huà)旅游、新(xīn)能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利(lì)润(rùn)低增(zēng)长(zhǎng)的(de)内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能(néng)刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋(qū)势(shì)，真正的(de)高端消费在(zài)疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季(jì)度(dù)上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩会出(chū)现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格(gé)带(dài)白酒节前(qián)和节后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未(wèi)来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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