自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题(tí)层(céng)出不穷，基金经理也随之调(diào)仓(cāng)换股，成(chéng)为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动(dòng)向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城(chéng)等(děng)基金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金(jīn)经(jīng)理对(duì)后市的基本(běn)看法(fǎ)。多(duō)数明星基(jī)金经理(lǐ)在一季度仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)对全(quán)年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能）很裤子175是几个x可能是一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民(mín)关注的(de)基金经(jīng)理，他(tā)是(shì)国内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金在(zài)今年一(yī)季度(dù)仓位基(jī)本都维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基(jī)金在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持(chí)和去年(nián)底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基金持有港股和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在(zài)一季度(dù)股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科(kē)技(jì)等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融(róng)等行业的配(pèi)置，另外，在(zài)区域分(fēn)布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一种克(kè)制而理(lǐ)性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵(guì)州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金的(de)第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了消费等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了(le)调整，减(jiǎn)持(chí)了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油(yóu)新(xīn)进(jìn)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明生物(wù)退出前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然(rán)一季度(dù)末(mò)腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，但(dàn)相(xiāng)较去年(nián)底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位(wèi)主动权(quán)益(yì)基金管理规模(mó)超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他(tā)所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和(hé)去年底持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模(mó)，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写道自(zì)己的投资思路(lù)，这(zhè)一(yī)次也不(bù)例外，值得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基本面价值(zhí)投资(zī)很吸引(yǐn)人的一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积(jī)累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和对具(jù)体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使投资(zī)者未来更可能做出对具体(tǐ)投资(zī)标的(de)内在价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是(shì)针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最(zuì)重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入(rù)的(de)研究积累，争取构建(jiàn)一(yī)个(gè)全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评估企(qǐ)业的(de)竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司(sī)。识别出(chū)好公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对(duì)财务数(shù)据(jù)进行系统整理和分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可(kě)以用来(lái)检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对(duì)企业形(xíng)成(chéng)的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一家(jiā)公(gōng)司过去和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了(le)如(rú)指掌(zhǎng)，就(jiù)更有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历(lì)过市场(chǎng)先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们(men)成功的(de)模式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过深入(rù)的研究并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重要(yào)因素(sù)，也通常意味着长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格(gé)菘(sōng)，其一举一动(dòn裤子175是几个xg)颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末(mò)前五大重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿(yì)纬(wěi)锂(lǐ)能(néng)、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际(jì)关系不(bù)确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金的(de)持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全球比较优(yōu)势的(de)高(gāo)端(duān)制造(zào)产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该(gāi)基金重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退(tuì)出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季(jì)度(dù)业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价(jià)值(zhí)积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的(de)变化在市(shì)场定价(jià)中未(wèi)被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度(dù)的阶段(duàn)特(tè)点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的(de)时间维度(dù)预期也呈现分化(huà)，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季度(dù)如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投(tóu)资机(jī)会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的(de)易方(fāng)达新经济基金中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投资的信心恢复(fù)会(huì)有一个过(guò)程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有一定差(chà)距。海外则(zé)维持(chí)滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初(chū)欧(ōu)佩克(kè)+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一(yī)步(bù)增强了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美(měi)联(lián)储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本(běn)面遇到(dào)无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获(huò)得了(le)边(biān)际资金的(de)巨量(liàng)涌(yǒng)入(rù)，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的(de)调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结构的分化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石(shí)油(yóu)石化(huà)等板块表现突出，而新能(néng)源、金(jīn)融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季(jì)度投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发(fā)掘(jué)到(dào)基(jī)本面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要(yào)包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些(xiē)由于短期(qī)基本(běn)面一(yī)般或(huò)者机构调仓导致(zhì)股价(jià)下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液(yè)，新(xīn)进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其(qí)很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观(guān)上(shàng)我们(men)当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们(men)“以(yǐ)相对合(hé)理的价(jià)格买(mǎi)入预期收益(yì)率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及(jí)再定(dìng)价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于(yú)通过深入研究获(huò)得超(chāo)额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都(dōu)可(kě)以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次(cì)关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中(zhōng)国(guó)在(zài)中东、南美等(děng)新兴市场获得了更(gèng)多实(shí)质性认(rèn)同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部(bù)分行业(yè)已经进入库(kù)存周期的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一如当下的证券(quàn)市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠(huì)基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域医学是一(yī)家以第三(sān)方医学检验(yàn)及病(bìng)理(lǐ)诊断(duàn)业(yè)务为核心的(de)高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构提供(gōng)领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学(xué)之外(wài)，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益(yì)于(yú)生命科学业务增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材两只个(gè)股则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一(yī)季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业(yè)监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是积极(jí)的(de)因素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要(yào)重(zhòng)视的是(shì)市场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力(lì)的位置，当下权益(yì)市(shì)场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解(jiě)决(jué)的出(chū)路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对应的(de)预期回报水平的是相当合适的(de)。未(wèi)来我(wǒ)们依然(rán)会致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调(diào)，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预(yù)测(cè)市场短期趋势的可靠(kào)能力(lì)，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此(cǐ)类企业，有更大的(de)概率能在(zài)未来(lái)为投资(zī)者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来的资本(běn)市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大(dà)消费(fèi)板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待(dài)未来(lái)市场，也值(zhí)得(dé)投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的(de)仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和(hé)行(xíng)业(yè)配置(zhì)没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来(lái)看，前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年(nián)底持(chí)仓(cāng)，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我国(guó)经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着高(gāo)利率环境大(dà)概率持续(xù)更长时间(jiān)。气(qì)球事(shì)件(jiàn)导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落(luò)空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下行仍(réng)将是今年主要(yào)宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)。经济(jì)运(yùn)行正(zhèng)常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和(hé)中小企业，需要(yào)时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居(jū)民消费信心回升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近期公布的(de)社融和(hé)地产数据(jù)分析(xī)，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出加息过(guò)快带(dài)来的金融(róng)风(fēng)险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下(xià)修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性(xìng)问题(tí)，底层(céng)资产问题(tí)不大(dà)，海外(wài)央(yāng)行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风(fēng)险收益(yì)率在(zài)相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能(néng)性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了(le)继续(xù)关注整个(gè)经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变(biàn)得(dé)更(gèng)加优(yōu)秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企(qǐ)业(yè)变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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